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摘要
 
由于宏观和微观因素,微博在长期内应该会有显著的增长。
 
微博拥有巨大的竞争优势,可以防止其他公司窃取市场份额。
 
新浪微博拥有强劲的财务和现金流增长,盈利能力很强。
 
微博是一项长期投资。
 
新浪微博(WB)正处于做得很好的位置。它有着坚实的长期增长潜力,巨大的金融和流动性,以及近乎不可逾越的进入壁垒。微博是数百万中国公民每天都要使用的社交媒体平台,并将持续多年。
 
微博是什么?
 
根据其网站:微博是一个领先的社交媒体,人们可以在网上创建、分享和发现内容。它将实时公开的自我表达方式与强大的社交互动、内容聚合和内容分发平台相结合。任何用户都可以创建和发布提要,并附加多媒体和长格式内容。微博上的用户关系可能是不对称的;用户可以关注任何其他用户,并转发或评论。微博的这种简单、不对称和分布式的特性使得原始的feed成为一个实时的活跃的对话流。
 
长期增长
 
中国互联网市场是中国经济增长最快的行业之一。
 
对于微博这样的公司来说,这是一个巨大的机会,因为更多的时间花在互联网上意味着更大的广告客户机会。
 
事实上,数字广告是中国广告业增长最快的领域,2011年至2017年的年复合增长率为17%。
 
由于中国互联网普及率仍远低于美国、加拿大等发达国家,我们认为用户增长空间仍然很大。随着互联网在中国从奢侈品变成必需品,越来越多的用户将开始使用它,中国的互联网普及率将慢慢向美国靠拢。
 
用户支出预计也将上升,因为随着经济的持续增长和发展,用户将支出更多。用户支出的增加将导致广告商增加支出,最终使微博等公司获得更高的ARPU。如下图所示,美国和加拿大Facebook(纳斯达克:FB)用户的ARPU是APAC用户的10倍以上。
 

 
如果新浪微博保持其在中国广告市场的份额,随着中国成为发达国家,其长期收入可能增长15倍之多。
 
市场可能正在快速增长,但微博并没有放松。微博正在测试一系列提高用户留存率和参与度的举措。它最近试图通过引导用户关注热门话题来增加流量。微博还试图通过为视频观众创建一个社区,并加强视频服务,来提高其他领域的参与度。
 
从长远来看,这些参与计划应该有助于提高用户的参与度,并随之增加收入。
 
微博也没有忽视广告客户,而是在数据分析、机器学习和其他提高广告客户投资回报率的领域投入巨资。
 
所有这些因素的结合应该会让新浪微博在未来10年乃至更长时间内实现收入增长,因为新浪微博将继续创新,并投资于研发,同时中国经济也将继续增长。
 
竞争优势
 
第一个也是最明显的竞争优势是微博的网络效应。微博的有趣之处在于它的网络效应是多么的强大。微博最近报道称,微博用户达4.62亿,几乎占中国人口的三分之一。这种令人印象深刻的渗透意味着微博几乎可以免费获得新用户。事实上,用户使用微博的动机是为了关注中国名人或重要人物的活动。正如管理层简洁地所说:
 
微博的生态系统被认为是在强化用户、内容创造者和客户的循环。具体来说,微博庞大的用户基础赋予内容创造者积累社会资产的能力,内容创造者在此基础上增强自己的影响力,最终实现货币化。因此,积累这样的社会资产,内容创造者必须产生优质内容供用户消费、讨论和分享,这推动了用户参与度的增长。
 
微博也有非常强大的联盟,尤其是与全球第二大电子商务公司阿里巴巴(NYSE:BABA)。阿里巴巴拥有微博30%以上的股份,2018年微博约7%的收入来自阿里巴巴。这是一个强大的联盟——它从竞争对手的平台上抢走了可观的广告收入,巩固了新浪微博作为中国领先社交媒体平台之一的地位。阿里巴巴还帮助提高了微博的可信度,并鼓励其他大公司加大在微博广告上的投入,从而形成了广告支出增加、微博收入增加的良性循环。对于竞争对手来说,这是一个巨大的进入障碍,因为大型广告客户更有可能选择在位者而不是挑战者。
 
事实上,在2018年,从百强A级客户手中获得的广告预算总额同比增长了两位数,尤其是全球知名的美容护肤品牌雅诗兰黛,其微博广告预算增长了一倍多,微博的营销活动超过了100次。
 
与离开微博相关的转换成本也非常高。由于微博是接收新闻更新或关注名人的首选平台,如果用户离开,他们很可能无法接收到及时的新闻或查看他们喜爱的名人的帖子。人们有强烈的社会动机继续使用微博。一项调查发现,用户对微博非常忠诚,因为它是听新闻或关注名人的最佳场所。
 

 
微博继续通过提供有价值的服务吸引广告商和用户——获取新闻和关注重要人物的能力。
 
新浪微博的竞争优势有多强大,其中一个例子就是它与流媒体服务平台Yizhibo的合作。Yizhibo已经成为顶尖的流媒体平台之一,除了与微博整合之外,没有任何明显的产品差异化。然而,与中国最大的社交媒体网站之一的整合,足以吸引大量的流媒体。正如一条横幅所言:
 
管理指出:
 
我们的目标是为微博用户提供更好的直播体验,让聚焦媒体、名人、垂直展示的微博更好的产品整合。此次收购的最终目的是增加微博平台的流量和收入。
 
一旦收购完成,我们将用两个季度的时间来全面整合和优化产品。我们相信,直播业务与微博的结合将进一步增加我们的内容生态系统,为顶级内容创造者提供更好的支持,提高我们的盈利能力和效率。
 
财务
 
微博盈利能力强,净利润率高,2018年毛利润率达到83.8%,净利润率达到35.4%。但要注意的是,微博目前在研发上投入了大量资金,实际盈利能力可能要高得多。
 
微博也有强劲的现金流和现金流增长。如其20F所示,近年来现金流一直在持续增长,主要原因是盈利能力的提高。
 

 
尽管新浪微博的增长速度明显高于Twitter或Facebook,但相对于这些公司,新浪微博的市盈率仅略高。由于Twitter最近才盈利,我们将使用Facebook作为对比。
 
使用PEG,我们可以确定微博的市盈率应该达到46倍才算合理。即使你将中国市场的折扣降低10%,新浪微博的市盈率仍应该是41倍,比目前的股价高出50%。因此,我们在微博上的价格目标是100美元。
 
风险
 
与大多数其他中国公司一样,微博拥有复杂的VIE结构,这可能会吓退潜在投资者,增加欺诈风险。
 
微博也被另一家公司新浪(纳斯达克:新浪)控制,所以它可能不会听取少数股东的意见。
 
结论
 
微博具有强大的竞争优势和较长的增长路径,任何成长型投资者都会垂涎三尺。从长远来看,微博有潜力创造巨大的股东价值,并在此过程中成长为一家主要的社交媒体公司。
 
本文作者:WY Capital,美股研究社(公众号:meigushe)
 
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